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【央视新闻客户端】
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招商证券发布研报称,上调IFBH(06603)至“增持”评级,考虑到行业处于成长期+业绩修复弹性大。椰子水行业当前正处于风口期,行业快速扩容的同时竞争加剧,IF作为行业龙头,品牌具备先发优势。当前在竞争下公司更加积极的布局国内品牌和渠道,未来若行业规范落地公司有望受益并保持份额领先地位。公司25年受innococo中断发货,及汇率、费用等影响业绩承压,26年有望收入重归高增态势,利润修复弹性大。预计公司25-26年EPS分别0.68、1.16元人民币,对应26年估值14X。
招商证券主要观点如下:
25H2业绩承压,汇率及费用影响利润
据近期跟踪了解到,公司25H2整体业绩承压。收入端看,主品牌IF收入增速环比上半年有所放缓,但仍保持相对较快增长;innococo品牌受渠道大商内部管理问题影响,6月开始中断发货,12月才有所恢复,导致H2同比大幅下滑。毛利率看,受泰铢兑美元汇率升值影响继续影响毛利率,预计H2毛利率跟上半年接近,同比下降。费用端看,公司签约新代言人,以及上市后宣传等费用投入增加影响利润。
26年展望:收入加速增长,盈利有望修复
26年看,公司收入端预计重回高增态势。一方面主品牌IF具备先发优势消费者品牌认知强,行业快速增长期有望保持较快增速;另一方面innococo原渠道大商已恢复供货,此外公司积极寻求渠道拓展,已与中粮名庄荟、屈臣氏等渠道商签约进行合作,有望加速innococo产品的渗透和布局。利润端看,26年椰子原浆成本价格预计稳中有降,毛利率有望改善,同时一次性上市辅导及咨询等费用缩减将带动利润率修复。此外,公司25年预计税率同比增加,主要在于上市费用无法抵扣,26年税率也降回落至正常水平。
强化渠道+品牌建设,积极布局国内市场
当前行业正快速扩容但规范性不足,导致竞争加剧。公司一方面积极强化品牌教育,增加小红书等渠道投放提高消费者对公司产品100%天然属性的认知度,另一方面公司积极推动国内行业规范的落地,若顺利推出则有望挤出低质小品牌,行业集中度进一步提升。同时,公司积极布局国内市场,在上海设立中国办公室并成立专门团队,负责招商、市场维护、渠道拓展等工作,计划继续拓展国内渠道。公司目前与general
beverage在内的7家代工厂合作,未来也会考虑国内工厂,优化供应链。
风险提示
需求不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广及渠道扩张不及预期等。
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